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　　2018年初級銀行從業(yè)資格《風(fēng)險管理》復習資料匯總

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　　第 3 章　信用風(fēng)險管理

　　3.4.5 資產(chǎn)證券化與信用衍生產(chǎn)品(重點(diǎn))

　　1.資產(chǎn)證券化

　　(1)證券化(securitization)是將已經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)集中起來(lái)并重新分割為證券，進(jìn)而轉賣(mài)給市場(chǎng)上的投資者，從而使此項資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負債表上消失。

　　商業(yè)銀行進(jìn)行放貸，對貸款進(jìn)行有效的管理，但如果貸款期限比較長(cháng)，銀行又面臨一定的流動(dòng)性需求，這時(shí)可以把貸款在市場(chǎng)上出售，可以進(jìn)行轉讓?zhuān)�但這種打包轉讓流動(dòng)性還是比較差，交易對手方還是比較少，這時(shí)為了便于增加流動(dòng)性，可以以貸款作為一個(gè)基礎，以每年的利息收入作為一個(gè)保證，來(lái)對貸款進(jìn)行結構化的處理。

　　證券化的前提是要有一個(gè)穩定的收入來(lái)源。收入來(lái)源是現金流，必須是穩定的，而現金流是貸款的利息償付。有現金流就可以通過(guò)現金流和必要的折現率或貼現率來(lái)計算貸款或資產(chǎn)證券后的證券價(jià)格。

　　最早的證券化產(chǎn)品是美國的住房抵押貸款證券化。

　　資產(chǎn)證券化通過(guò)證券化后成了資產(chǎn)出售者，因為貸款是銀行的資產(chǎn)，而把資產(chǎn)除了轉讓外，還可在市場(chǎng)上進(jìn)行出售，而出售的前提就是可接受性，即流動(dòng)性。這種轉移一方面是資產(chǎn)的轉移，同時(shí)是收益的轉移，也是風(fēng)險的轉移。

　　(2)特點(diǎn)：將缺乏流動(dòng)性的貸款資產(chǎn)轉換成具有流動(dòng)性的證券的特點(diǎn)

　　(3)分類(lèi)：住房抵押貸款證券(MBS)和資產(chǎn)支持證券(ABS)

　　(4)程序

　　建立一個(gè)特別目的實(shí)體(SPV)來(lái)發(fā)行證券，SPV要與原始權益人實(shí)行“破產(chǎn)隔離”;

　　SPV購買(mǎi)資產(chǎn)組合;

　　請評級機構對資產(chǎn)組合進(jìn)行評級;

　　采用各種方法為組合增級：內部增級(抵押)和外部增級(擔保);

　　將出售收益按合約規定轉入原債權人的賬戶(hù);

　　SPV負責按期收現，并按約轉入投資者賬戶(hù)。

　　住房抵押貸款分為三種：正常的抵押貸款、次級的抵押貸款、中間抵押貸款

　　SPV在對它們進(jìn)行重新的結構化處理時(shí)，要根據它們的信用等級來(lái)規定不同的價(jià)格。

　　SPV和商業(yè)銀行之間必須做到有效的破產(chǎn)隔離，也就是說(shuō)即使商業(yè)銀行破產(chǎn)了這時(shí)也要由SPV來(lái)承擔相應的風(fēng)險。當然商業(yè)銀行要提供額外擔�；蛄鲃�(dòng)性保障使這些證券能夠吸引投資者。

　　抵押貸款證券化產(chǎn)品構造的步驟：1.建立一個(gè)獨立的SPV;2.SPV購買(mǎi)抵押貸款的證券化的資產(chǎn)組合;3.評級機構為資產(chǎn)池的資產(chǎn)提供信用評級;4.采用各種信用增級方法提高發(fā)行證券的信用等級;5.SPV向投資者出售;6.SPV將出售抵押貸款證券的收益按合約劃入原債券人的賬戶(hù);7.SPV負責向債務(wù)人收取每期現金,并將其轉入投資者的賬戶(hù)

　　2.信用衍生產(chǎn)品

　　信用衍生產(chǎn)品的違約保護功能對合約的買(mǎi)賣(mài)雙方是不同的，前者付出一定的權益金來(lái)獲得違約保護，后者以獲得一定的權益金為代價(jià)來(lái)承擔風(fēng)險。

　　信用衍生產(chǎn)品的交割可以采取實(shí)物的方式或現金的方式

　　現金交割包括事先定義的資金額和差價(jià)

　　對于約定的資金額的信用衍生工具資金數額可以定義為信用事件發(fā)生前后資產(chǎn)價(jià)值的變化額或固定額，該金額與實(shí)際發(fā)生的價(jià)值損失無(wú)關(guān)。

　　(1)總收益互換——保證貸款的總收益

　　總收益互換的核心主要是復制信用資產(chǎn)的總收益,實(shí)際交易中總收益互換的交易雙方主要是商業(yè)銀行,銀行要支付標的資產(chǎn)的所有收益,而投資者反過(guò)來(lái)要支付相應的成本。

　　(2)信用違約互換——保證貸款違約后，對違約損失得到補償。

　　信用違約互換是基于借款人的違約,違約不一定意味著(zhù)對所有貸款全部違約而是可能只代表延期支付。

　　違約包括全部違約和延期支付

　　只有在生效日期信用保護才有效,而在生效日期之前發(fā)生的信用違約是不被覆蓋的。

　　信用違約的保護支付是違約保護的買(mǎi)方需要支付一定的費用,這個(gè)費用通常是每季度或每半年支付一次。

　　(3)信用價(jià)差衍生產(chǎn)品——銀行與交易對手簽訂的以信用價(jià)差為基礎資產(chǎn)的信用遠期和約

　　信用價(jià)差=證券或貸款的收益-對應的無(wú)風(fēng)險證券的收益

　　信用價(jià)差增加表明貸款信用狀況的惡化,而價(jià)差的減少表明貸款信用狀況的提高。

　　信用價(jià)差包括絕對差額和相對差額。

　　絕對差額就是做差，就是用債券或貸款的收益率來(lái)減掉對應的無(wú)風(fēng)險債券的收益率，是相對于無(wú)風(fēng)險債券收益率而言的風(fēng)險溢價(jià)，也叫絕對差額。

　　相對差額是兩種對信用敏感的資產(chǎn)之間的信用價(jià)差。

　　信用價(jià)差衍生產(chǎn)品參考基準通常是在交易所上市的公司債券或指數。

　　形式為以無(wú)風(fēng)險利率為基準的信用價(jià)差(絕對差額)和兩種對信用敏感的資產(chǎn)之間的信用價(jià)差(相對差額

　　商業(yè)銀行與交易對方簽訂的信用遠期合約的價(jià)差為G1，使權到期時(shí)的價(jià)差為G2，如果G1 >G2,則商業(yè)銀行向交易對方支付兩者的差額部分;如果G1

　　投資方式包括遠期合約方式(線(xiàn)性)和選擇權方式(非線(xiàn)性)

　　選擇權方式包括信用價(jià)差買(mǎi)入權、信用價(jià)差賣(mài)出權、信用聯(lián)動(dòng)票據

　　信用價(jià)差買(mǎi)入權——買(mǎi)方有權購買(mǎi)這份差額并從減少的差額中獲得收益

　　信用價(jià)差賣(mài)出權——買(mǎi)方有權賣(mài)出這份差額并從增加的差額中獲得收益

　　(4)信用聯(lián)動(dòng)票據

　　信用聯(lián)動(dòng)票據又稱(chēng)為信用關(guān)聯(lián)票據，包括兩種類(lèi)型：1.固定收益證券以及相關(guān)產(chǎn)品的組合;2.以銀行的貸款資產(chǎn)為基礎資產(chǎn)的信用衍生產(chǎn)品。

　　發(fā)行信用聯(lián)動(dòng)票據的商業(yè)銀行，發(fā)行的票據就要投資者來(lái)購買(mǎi)，要向投資者支付一定的利息，利息是從原貸款中所收獲的利息的一部分,同時(shí)承諾：1.如果到期基礎資產(chǎn)的信用狀況發(fā)生了惡化，票據購買(mǎi)者只能夠得到基礎資產(chǎn)的參與價(jià)值，這樣商業(yè)銀行就將信用風(fēng)險轉移到投資者。2.如果信用狀況沒(méi)有發(fā)生惡化,這時(shí)商業(yè)銀行就要按票面面值歸還本金。

　　信用聯(lián)動(dòng)票據主要特點(diǎn)：增加了信用中介，而這個(gè)中介就是可以通過(guò)SPV來(lái)安排。

　　SPV一方面要通過(guò)向投資者發(fā)行沒(méi)有信用等級的貸款資產(chǎn)來(lái)組成的票據，另外也要承擔這些資產(chǎn)的信用風(fēng)險。

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